Alphabet · GOOGL
Alphabet, maison mère de Google, domine la recherche en ligne et la publicité digitale depuis plus de vingt ans, tout en construisant une deuxième jambe de croissance avec Google Cloud. YouTube et Android complètent un écosystème qui touche la quasi-totalité des utilisateurs connectés dans le monde.
L'analyse évalue si la valorisation actuelle reflète correctement la rente publicitaire historique et la montée en puissance du cloud, dans un contexte où l'IA générative rebat les cartes de la recherche en ligne.
La publicité search reste une machine à cash-flow exceptionnelle : la marge est élevée, la demande publicitaire est structurellement récurrente, et la position dominante de Google sur la recherche n'a pas été sérieusement entamée. Google Cloud, longtemps déficitaire, atteint une taille critique et contribue désormais positivement à la rentabilité du groupe.
La profondeur des données et la puissance de calcul d'Alphabet en font l'un des acteurs les mieux placés pour intégrer l'IA générative dans des produits déjà utilisés par des milliards de personnes.
L'irruption des chatbots IA dans la recherche d'information est le risque le plus discuté : si les utilisateurs posent leurs questions directement à une IA plutôt que de cliquer sur des résultats de recherche, le modèle publicitaire historique de Google pourrait s'éroder progressivement.
Le risque réglementaire est également concret et déjà matérialisé : Alphabet fait l'objet de plusieurs procédures antitrust actives aux États-Unis et en Europe, qui pourraient déboucher sur des séparations d'activités ou des contraintes commerciales significatives.