Amazon · AMZN
Amazon est en réalité deux entreprises dans un seul titre : un géant du e-commerce aux marges structurellement fines, et AWS, le leader mondial du cloud, qui concentre l'essentiel de la rentabilité du groupe. Comprendre Amazon, c'est comprendre que la valorisation du titre se joue bien plus sur la trajectoire d'AWS que sur les volumes de colis livrés.
L'analyse croise les 6 piliers — rentabilité, croissance, santé financière, valorisation, momentum et risque — pour évaluer si le marché price correctement cette dualité.
AWS reste le numéro un mondial du cloud, avec une base de clients entreprises très fidèle : migrer une infrastructure hors d'AWS coûte cher, ce qui protège les revenus récurrents. La publicité sponsorisée sur la marketplace est devenue un troisième moteur de profit, à marge élevée, qui croît plus vite que le retail lui-même.
Côté e-commerce, la logistique intégrée d'Amazon constitue une barrière à l'entrée que même les grands distributeurs peinent à répliquer. Le programme Prime verrouille la récurrence d'achat et augmente la valeur vie client.
La concurrence dans le cloud s'intensifie : Microsoft Azure et Google Cloud gagnent du terrain sur les nouveaux contrats, notamment ceux liés à l'IA. Une décélération durable de la croissance d'AWS remettrait directement en cause la thèse d'investissement, car c'est là que se forme l'essentiel du profit.
Le retail reste un business à marge fine, sensible au pouvoir d'achat des ménages et aux coûts logistiques. Les investissements massifs (datacenters, IA, logistique) pèsent sur le free cash-flow : si les retours sur ces capex déçoivent, le marché réévaluera la prime accordée au titre.